伊利股份(600887)股票最新消息 优质白马长期受益于行业规模增长

股海投资   2020-03-25 17:24

  作者: 陈振志

  来源: 华金证券

  2020年03月19日

伊利股份股票

  投资要点

  优质白马长期受益于行业规模增长。 2008-2018 年十年间,公司营业收入年均复合增速 13.9%,近5 年复合增速 10.7%。上市至今,公司累计现金分红 205.43亿元,分红率达50.6%。2018 年度,公司每股派发红利 0.7 元(含税),分红率达66.1%,是优质的白马龙头。目前中国乳制品行业存在人均消费量低于世界水平1/3,城乡间消费鸿沟及消费结构不均衡等现状,中国将成为世界乳制品消费最大的潜在市场。伊利作为行业龙头,也将受益于整个行业的增速发展。

  乳制品双寡头竞争格局已形成,未来有望走出双赢格局。 2015 年伊利股份营业收入598.63亿元,蒙牛乳业营业收入490.26亿元,两家企业合并市占率超过50%,国内乳制品行业伊利蒙牛双寡头格局已经确立。参考国内空调行业格力美的双寡头竞争格局,判断未来伊利蒙牛在经营战略上分化,有望走出双赢格局。伊利2019年首次提出“全球乳业第一、健康食品五强”新战略目标,为实现这一新目标,比标全球乳品排名第一的雀巢,伊利着眼于国际赛道,丰富产品结构,继续发挥扁平化、精细化渠道优势,判断未来会迎来营业收入持续增长,净利润率重新提升的黄金发展期。

  原奶价格温和上涨,伊利迎来扩大份额良机。 在2019 年奶牛存栏量下降,原奶产量下降及国际原奶供给偏紧情况下,我们判断2020 年原奶供需偏紧趋势依旧持续,短期受新冠肺炎疫情影响,原奶需求量或将有所回落,但从长期来看,原奶需求稳步增长趋势不变。2020 年预计奶价在一季度增速或有所放缓,全年温和上涨趋势不变。复盘上一轮2013-2016 年奶价周期,在奶价上涨背景下,伊利提过提价、降低销售费用等,毛利率受短期影响之后迅速提升,2016 年达到37.94%,市值中位线提升至1500 亿元。此轮奶价上涨周期,伊利有望继续凭借强大的品牌、渠道和原奶掌控力,持续抢夺份额和提升产品结构,实现量价齐升,不断提升市场占比。

  传统优势领域稳定增长,看好公司“双平台”、“双影响力”优势。 预计伊利短期依旧会在传统优势领域液态乳市场实现稳定增长,同时看好公司产品化平台(比标国际乳企,积极拓展奶粉奶酪、健康饮品等新领域)、国际化平台(实现资源、市场、研究国际化)、渠道影响力(继续秉承公司扁平化、精细化渠道建设)、和品牌影响力(目标世界乳企龙头)优势,伊利股份会在国际赛道扬帆起航。

  投资建议:我们预测公司2019-2021 年营业收入为896 亿元/1013 亿元/1139 亿元,同比分别增长 13.5%、13.0%与 12.5%,同期归母净利润71 亿元/75 亿元/84亿元, 同比分别增长10.2%、5.2%与 13.0%, EPS 分别为 1.16、1.22、1.38 元。

  参考行业可比公司20 年 PE 均值为 25X,考虑行业龙头估值溢价,给予公司20年PE30X 估值,首次覆盖,给予公司“买入-A”投资评级。

  风险提示:食品安全问题;行业竞争加剧风险;市场波动风险;成本超预期上升;行业需求超预期下滑;海外业务进展不及预期。

相关推荐

9月29日涨停个股有哪些?今日涨停板具体情况分析

通达动力股票行情:特斯拉寻求收购LG电池10%股份 通达动力涨停

未名医药002581股票分析:疫苗概念股午后走强 未名医药涨停

拓展阅读
快讯
热门文章
热点专题