七一二(603712)股票最新消息 公司发布2019年年度报告

股海投资   2020-03-25 17:27 阅读(0)

  作者: 王超 岑晓翔

  来源: 招商证券

  2020年03月19日

七一二股票

 

  事件:

  公司发布2019 年年度报告,期内实现营业总收入21.41 亿元,同比增长31.69%;归母净利润3.45 亿元,同比增长53.52%;扣非归母净利润3.23 亿元,同比增长115.58%;基本每股收益0.48 元/股。每股派发现金红利0.10元(含税)。

  评论:

  1、高毛利率系统产品推动公司高速增长,军品业务有望加速放量。

  公司是我国军、民用专网无线通信产品和整体解决方案的核心供应商, 主要产品为专用无线通信终端产品和系统产品,期内公司实现了多项新产品的投产销售和多个系统产品的突破,尤其是系统产品收入增速明显,是报告期内公司收入利润实现高速增长的重要动力。期内公司专项无线通信终端产品实现收入(13.71 亿,+20.24%),毛利率小幅下滑2.29 个百分点;系统产品实现收入(6.17 亿,+59.49%),同时毛利率大幅提升6.17 个百分点。随着公司在系统产品领域的市场份额不断扩大,期内公司系统产品产值达到(9.99亿,+94.17%),库存(7.49 亿,+103.82%),反应了公司产品订单的快速增长。公司系统产品以军品为主,目前公司在军品领域技术优势明显,积累深厚,目前公司若干科研项目成果初步显现,多款无线通信终端产品实现了新的武器平台推广与扩展,研发成果的逐步落地转化为销售业绩,市场份额逐步增加。预计随着“十三五”进入收官之年,公司军品业务有望加速放量。

  2、盈利能力持续提升,高研发投入推动公司市场份额提升。

  受益于高毛利率的系统业务占比提升,公司销售毛利率小幅提升至46.61%。随着公司收入规模提升,规模效应逐渐体现,各项费用率均有所降低。发生销售费用(6201 万,+13.39%)、管理费用(1.16 亿,+9.57%)、财务费用(1844 万,-30.38%)、研发费用(4.73 亿,+17.73%),期间费用率大幅减少4.98 个百分点,净利润率提升至16.11%,经营效率提升明显。公司近年来研发支出与收入比率始终保持在20%以上的高位水平,通过高比例高强度研发投入,坚持向系统化、多兵种协同方向发展,实现了多项新产品的投产销售和多个系统产品的突破,随着研发成果的逐步落地转化为销售业绩,公司市场份额逐步增加。

  3、控股股东混改启动,公司改革有望加速。

  2020 年1 月20 日,津智资本和渤海国资将共同将其持有的中环集团100%股权在天津产权交易中心进行产权转让项目信息预披露,标志着公司控股股东中环集团混改正式启动,由于中环集团持有的七一二公司股票目前尚处于限售期内,公司实际控制人不能发生变更,因此公司将不参加本次混合所有制改革,后续公司控股股东可能发生变化,但公司实际控制人仍为天津市国资委。我们认为,公司在上市前通过混改引入TCL 作为战略投资者,具有较强的市场化基因。本次混改虽然在控股股东层面进行,但对于未来公司加速改革步伐提供了良好的基础,对公司在市场开拓,推动激励机制改革提供支持。

  4、业绩预测

  预测2020-2022 年公司归母净利润分别为5.32 亿、7.11 亿和9.39 亿元,对应估值分别为37、28、21 倍,首次覆盖,给与“强烈推荐-A”评级!

  风险提示:军品订单出现波动,产品毛利率出现下滑。

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