沃森生物(300142)股票 公司3月20日发布19 年年度报告

股海投资   2020-03-30 15:47

  作者: 张金洋 祁瑞

  来源: 国盛证券

  2020年03月22日

沃森生物股票最新消息

  事件:公司3 月20 日,发布19 年年度报告。19 年实现营业收入11.21 亿元,同比增长27.55%;归属于上市公司股东净利润1.42 亿元,同比下滑86.43%;归属于上市公司股东扣非净利润为1.28 亿元,同比增长6.07%。

  其中单四季度营业收入3.24 亿元,同比增长5.91%;归母净利润0.22 亿元,同比下滑97.74%。公司归母净利润大幅下滑主要是18 年年报中公司处置嘉和生物投资收益造成,整体看公司业绩符合市场预期。同时公司发布20年一季度业绩预告,一季度预计亏损1800 万-2300 万元,去年同期3873万元,主要是一季度疫情影响疫苗接种的原因。

  财务指标上:销售费用4.99 亿,同比增长42.83%,销售费用率44.52%,同比增长4.77 个百分点,我们认为主要是公司加大市场推广,自主疫苗销量稳步增长的原因;管理费用1.75 亿元,同比增长53.44%,主要是期权激励分摊费用6750 万元。财务费用-385 万元,同比减少124.74%。其他财务指标看,应收账款5.13 亿元,同比增长17.39%,主要是营业收入增加造成。存货3.13 亿元,同比增长32.63%。经营性活动现金流净额6202 万元,主要是销量增长带来的回款增加。

  公司13 价肺炎疫苗已获批,市场潜力巨大,国产相比进口具有自身明显优势。18 年辉瑞13 价肺炎疫苗在全球销售58 亿美元,被称为“疫苗之王”。

  辉瑞的13 价肺炎疫苗于16 年获批进入国内。此次沃森产品获批,是国产第一家,全球第二家,即使按照出生人口单年龄组计算,20%的接种渗透率,国内潜在市场已超百亿。并且国产品种优势明显,接种程序上国产更加灵活,辉瑞在国内获批的接种程序是2/4/6 月龄各接种一针,12-15 月加强一针,超过6 月龄的儿童无法进行接种,沃森产品覆盖6 周龄-5 周岁人。另外沃森在销售能力和区域覆盖上具有明显优势,有利于更快抢占市场份额。

  公司具备“创新+国际化视野+产业化能力”的核心竞争力,13 价肺炎疫苗获批后有望迎来快速发展。1)创新基因驱动公司发展。公司以传统疫苗起家,后通过外延收购上海泽润、嘉和生物(目前参股),逐渐向创新疫苗、单克隆抗体领域发展,始终秉承创新理念;2)公司具有国际化视野。公司作为盖茨基金会国内认可并资助的唯一民营企业,13 价肺炎疫苗已获批上市,二价HPV 疫苗也在临床III 期尾声,未来将逐渐加大国际市场拓展。3)公司产业化能力突出。公司产业化的突出优势也进一步提升了企业的市场竞争力,目前13 价和HPV 的产业基地都已完成。

  盈利预测:受疫情影响,略微下调盈利预测,预计公司20-22 年归母净利润分别为11.85 亿元、17.37 亿元以及22.05 亿元,对应PE 分别为39X、27X以及21X;EPS 分别为0.77 元、1.13 元以及1.43 元。维持 “买入”评级。

  风险提示:批签发速度减缓;疫苗大品种未来销量低于预期。

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