恒邦股份(002237)股票 2019实现营收28.54 亿元

股海投资   2020-03-30 16:04

  作者: 方驭涛

  来源: 民生证券

  2020年03月23日

恒邦股份股票分析

  一、事件概述

  公司3 月19 日晚发布2019 年年报,实现营收28.54 亿元,同比增长34.60%;归母净利润3.06 亿元,同比减少24.70%。

  二、分析与判断

  金银整体稳健,硫酸业务亏损,财务费用大增、公允价值变动拖累业绩

  2019 年综合毛利率5.52%,同比下跌1.5 个百分点。黄金和白银仍是毛利主要贡献,金银价格的上涨使得收入成本同时上行,毛利率稳定。2019 年黄金产量41.89 吨(+10.41%),收入同比增长38%,毛利率11.24%;白银产量611.17 吨(+13.23%),收入增长18.48%,毛利率11.81%。电解铜产量11.86 万吨,同比减少8.43%,收入增长21.72%,毛利率稳定;硫酸137.86 万吨(+25.12%),但由于硫酸价格跌幅较大,收入增速仍下滑32.5%,毛利亏损2.4 亿元。三费方面,销售费用、管理费用变化不大,财务费用同比增长36%,主要系融资金额和利率上升。同时,因套期保值业务导致公允价值变动净损失1.47 亿元,拖累公司业绩。

  增发募资32 亿元,财务费用降低,控股股东江铜+员工持股利益同步绑定

  公司2 月25 日公告拟以11.61 亿元/股募资不超过31.7 亿元用于偿还借款和补充流动资金。本次非公开发行中控股股东江西铜业参与认购后持股比例将提至30.59%,同时高管员工持股计划认购股份后股份占比0.87%。增发完成后,财务费用有望大幅下降。

  辽上矿区将启动开发,矿产金有望再上新台阶

  公司探明黄金储量约112.01 吨,辽上矿区矿床地质勘查工作达到勘探程度,保有资源储量:高品位金金属量69913kg,低品位金矿金金属量5616kg,预计2020 年公司将启动辽上矿区资源开发。 辽上矿区的开发将进一步提升公司资源自给率。

  三、投资建议

  公司已具备年产黄金50 吨、白银700 吨,附产电解铜25 万吨、硫酸130 万吨的能力。

  江西铜业承诺将以公司作为江铜黄金板块的发展平台,将江西铜业及其控股股东旗下优质黄金资产注入上市公司,资源自给率有望进一步提升。预计公司2020/2021/2022 年EPS 分别为0.53/0.62/0.74 元,对应当前股价PE 分别为23/20/17 倍,维持“推荐”评级。

  四、风险提示:

  四、 矿山开采风险,产品价格波动风险。

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