石头科技跌剩300亿 2022年业绩为什么下跌这么多?

2022-08-30 14:48

  据了解,石头科技上市以来市值最高超千亿,截止至目前,公司股票市值仅剩300亿左右。

  近日石头科技公布2022 年中报:22H1 公司实现营收29.23 亿元,同比增长24.49%,归母净利润6.17 亿元,同比下降5.40%。单季度来看:Q2 营收端实现15.64 亿元,同比增加26.46%,实现归母净利润2.74 亿元,同比下降18.66%,实现扣非净利润2.87 亿元,同比下降2.12%。

  机构如何看待石头科技发展现状及前景?安信证券发研报表示:

  业绩方面,因为Q2 人民币大幅贬值,导致公司远期外汇合同产生较多公允价值变动损失,公司Q2 单季度业绩降幅较大。扫地机器人在全球的普及率仍有较大的提升空间,石头在国内外市场份额持续提升亦彰显了其较强的竞争力,长期来看,我们认为公司具有较强的成长属性。

  新品G10s 放量,Q2 石头内销份额同比大幅提升:公司3 月底推出新品G10s系列,新品上市后销售台式较好,拉动公司在国内市场的份额快速提升。根据奥维数据,Q2 石头扫地机国内线上销售额YoY+128%(行业为11%)。石头在国内扫地机线上市场的销售额份额为26%,同比+14pct,环比Q1+7pct,G10s在石头Q2 线上销售额的占比达60%+。

  欧洲消费景气下行,Q2 石头外销承压:假设Q2 单季度国内收入YoY+128%(参考奥维监测数据),测算Q2 单季度石头海外收入同比下滑5%~10%。我们认为主要因为欧洲消费景气下行,欧洲扫地机器人行业下滑(iRobot Q2 EMEA地区收入YoY-39%,北美地区收入YoY-29%,日本地区收入YoY-18%)。石头海外收入大部分来自欧洲市场,受行业的影响较大。值得留意的是,石头在全球市场的竞争力持续提升。可以佐证的是:1)石头海外收入降幅显著小于iRobot;2)参考Google Trends 数据,Q2 扫地机全球搜索热度YoY-10%,石头全球搜索热度YoY+20%。

  Q2 单季度公司毛利率环比改善:石头2022Q2 单季度毛利率为48.8%,环比Q1+1.3pct。我们认为主要因为公司产品结构持续升级,2022Q2 石头扫地机线上销售均价环比Q1 提升603 元(奥维),对毛利率有一定的拉动作用。Q2 单季度毛利率同比-1.3pct,主要因为原材料价格同比有所提升。

  盈利能力较高的海外业务占比下降,Q2 单季度盈利能力同比下滑:石头2022Q2 单季度归母净利率为17.5%,同比-9.7pct。Q2 人民币贬值幅度较大,导致公司远期外汇合同产生较多的公允价值变动损失(2022H1 公司远期外汇合同亏损4308 万元)。从经营层面来看,公司Q2 单季度销售费用率同比+7.3pct,毛销差为28.4%,同比-8.5pct,我们认为主要因为Q2 公司外销增速较低,盈利能力较高的海外业务收入占比下降。公司旺季销售费用投放效率有所提升,Q2 毛销差相比2021Q4 +4.8pct。

  公司加大备货力度,Q2 单季度经营活动净现金流同比减少:石头Q2 单季度经营活动现金流量净额为-482.9 万元,同比-4.5 亿元。主要因为公司在国内国外SKU 不断丰富,存货规模提升。石头Q2 存货为9.1 亿元,同比+3.7 亿元,环比+2.3 亿元。

  石头领先的产品力是未来收入增长的基础,精简SKU 和优秀的经营管理能力使其维持行业领先的盈利能力。商用扫地机、手持等品类有望逐渐放量。

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