特别国债是什么类型的债券?特别国债发行对债市有何影响

2020-03-30 09:55

  三、信用债:安全为上

  1)信用债收益率整体下行。上周信用债市场收益率再次下行, AAA级企业债收益率平均下行8BP,AA级企业债收益率平均下行4BP,城投债收益率平均下行4BP。

  2)美联储直接购买投资级债券,挽救企业债流动性。上周海外市场变动依旧是市场关注焦点,近期美国企业债券市场利差飙升,资金踩踏出场,针对债市的问题,上周美联储推出新的工具SMCCF,宣布可直接购买投资级企业债券,尽管目前政策力度尚显不足,但政策空间还有,未来可能视情况继续加码。从市场反应看对于缓解企业债券市场流动性危机有一定成效,投资级及高收益债市场已经均有好转。不过我们认为,美国企业债市场蕴含的风险,来自于长期低利率环境下的过度债务融资,19年三季度末美国企业部门杠杆率已经超过08年的峰值达到75.3%,美联储的工具只能充当救火队长,给予企业暂时的流动性支持,但债务堆积的风险绝不会通过放水来解决,有效控制住疫情,使得未来经济免于陷入长期衰退,才有可能以时间换空间,逐步消化债务问题。

  3)政治局财政政策更积极,城投债可继续关注。3月27日政治局会议召开,会议在财政政策上表述更为积极,提出要适当提高财政赤字率,发行特别国债,增加地方政府专项债券规模。今年以来疫情带来的信用冲击不得不重视,当前信用债投资建议还是以安全为上,城投债在今年境况整体偏利好,融资环境确定性向好,业务受冲击整体有限且受益于后期基建项目的增加,政治局财政政策基调更积极,有助于缓解疫情和减税降费对地方财力的冲击,建议在控制久期的前提下可继续关注,负债端稳定的投资者可考虑资质下沉。

  四、可转债:政策稳市场

  1)转债小幅下跌。上周中证转债指数下跌0.45%,日均成交量(包含EB)642亿元,环比下降9%,我们计算的转债全样本指数(包含公募EB)下跌0.37%。同期沪深300指数上涨1.56%、创业板指下跌0.58%、上证50上涨2.78%。个券91涨2平147跌,正股65涨2平153跌,南威、再升、圆通、中来转债退市。个券涨幅前5位分别是万里转债(27.35%)、泰晶转债(21.71%)、凯龙转债(11.15%)、中鼎转2(9.43%)、哈尔转债(8.12%)。

  2)2只转债发行。上周华体科技(2.09亿元)、同德化工(1.44亿元)2只转债发行。审批方面,美联新材(2.17亿元)、寿仙谷(3.6亿元)、雪榕生物(5.9亿元)、瀛通通讯(3亿元)等6只转债过会,万孚生物(6亿元)、卫宁健康(14亿元)、汉得信息(10亿元)、赛意信息(3.2亿元)等8只转债获受理。此外,上周新凤鸣(25亿元)、贝斯特(6亿元)、伟明环保等(12亿元)3家公司公布了转债预案。

  3)政策稳市场。上周国内权益市场震荡盘整,风格上主板表现优于创业板。转债方面则走势偏弱,出现平价和估值的双向压缩。从外部环境来看,美联储上周开启无上限QE,美股美债均出现止跌反弹,意味着流动性的紧张已经阶段性缓解。国内政策方面,政治局会议明确表示要“加大宏观政策调节和实施力度”,积极财政或将继续发力。虽然海外疫情仍在发酵,但政策端的发力或意味着,短期由流动性冲击导致的全球资本市场急跌或告一段落。转债市场短期可以更加积极一些,方向上,银行等品种偏防御;基建、汽车等政策利好板块则有一定的进攻性,另外新能源汽车、5G等部分成长标的价格已跌至较低位置,偏长期角度看有一定的关注价值。中期来看,仍需关注海外疫情的发展情况,以及国内后续政策出台的节奏和力度。

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